מקור: My Biggest Winner & Loser So Far (YTD) מאת The Patient Investor

🔹 Texas Pacific Land (TPL)
חברת תמלוגים המחזיקה בבעלותה מעל מיליון אקרים באגן הפרמיאן (טקסס). המודל העסקי מבוסס על גביית תמלוגים מחברות נפט וגז, חוזי חכירה, ומיזם מים ייחודי לטיפול ומחזור מים מתהליכי הקידוח.

• ביצועי מניה: 63%+ מתחילת השנה (YTD).
• מרווח נקי: 60% על תמלוגים (מודל Capital-Light).
• מנוע צמיחה חדש: פוטנציאל עצום בשימוש בקרקעות החברה לבניית מרכזי נתונים (Data Centers), הנהנים מגישה לאנרגיה זולה ושפע מים לקירור.

תזת השקעה (חיובית)

• בעד: TPL ממוצבת באופן ייחודי ליהנות מבום הבינה המלאכותית דרך מרכזי הנתונים, מעבר לעסקי הנפט המסורתיים. שותפות עם חברת Bolt (של מנכ"ל גוגל לשעבר) מאששת את התזה. הדובר רואה כאן יישום מוצלח של "חשיבה ברמה השנייה".
• נגד: המניה נוטה לתקופות של אופטימיות יתר, שלאחריהן מגיעים תיקונים חדים (עד 50%).

🔹 Hims & Hers Health (HIMS)
פלטפורמת טלה-רפואה המספקת טיפולים בתחומים כמו נשירת שיער, בריאות הנפש וירידה במשקל.

• ביצועי מניה: 52%- מתחילת השנה (YTD).
• צמיחה: ההכנסות הואטו בשני הרבעונים האחרונים עקב הפסקת שיווק אגרסיבי של תרופות GLP-1.
• רכישה אסטרטגית: רכישה חדשה צפויה להאיץ מחדש את הצמיחה ולהביא את החברה לכ-4.5 מיליון מנויים.

תזת השקעה (זהירה/ממתינה)

• בעד: עסקי הליבה, מלבד סוגיית ה-GLP-1, מתפקדים היטב. הרכישה החדשה צפויה להאיץ צמיחה. לחברה פתרונות הרזיה נוספים שאינם תלויים בתביעה. המניה כנראה כבר מתמחרת את התרחיש הגרוע ביותר.
• נגד: טעות אסטרטגית חמורה של המנכ"ל שהשיק כדור סמגלוטייד מתחרה והכריז מלחמה על ענקית הפארמה Novo Nordisk (NVO), מה שהוביל לתביעה משפטית. קיים סיכון משמעותי של קנסות או איסור מכירה. חוסר הוודאות סביב התביעה והתנהלות המנכ"ל מהווה "משקולת" כבדה על המניה.

🔹 שינויים בתיק

• HIMS: הדובר לא הוסיף לפוזיציה למרות הירידה החדה. הוא ממתין לשיחת הוועידה הקרובה כדי לקבל בהירות לגבי אסטרטגיית המנכ"ל. המשך "המאבק" בענקיות הפארמה יהווה שינוי מהותי בתזה עבורו.

🔹 תובנות מרכזיות למשקיע

1. סיכון מנכ"ל הוא גורם מכריע. החלטה אסטרטגית שגויה אחת של הנהלה יכולה להרוס ערך רב למשקיעים, גם אם העסק הבסיסי חזק (כמו במקרה HIMS).
2. "חשיבה ברמה שנייה" מניבה הזדמנויות. ההצלחה ב-TPL נבעה מהבנת הצרכים המשניים של מגמת ה-AI (מים ואנרגיה למרכזי נתונים), ולא מהשקעה ישירה בחברות השבבים.
3. מימוש רווחים הוא חלק מהאסטרטגיה. הדובר מודה שטעה כשלא מימש חלק מהרווחים ב-HIMS כשהמניה הייתה בשיא והערכת השווי הייתה מתוחה.
4. לא ממצעים מחיר באופן עיוור. הוספה לפוזיציה (DCA) צריכה להתבסס על חיזוק יסודות החברה, ולא רק על ירידת מחיר המניה.