מקור: The AI Trade Just Flipped — Most Investors Haven’t Noticed (Dividend Talks)
הסרטון טוען כי שוק ה־AI אינו בועה שעומדת להתפוצץ, אלא חווה פיצול (Divergence) בין מנצחים למפסידים. פיצול זה מונע מהשקעות הון (CapEx) אדירות, הגורמות לשוק להעריך מחדש את החברות. ניכרת רוטציה מה־Magnificent 7 לטובת שאר השוק (S&P 493).
🔹 אמזון (AMZN)
אמזון היא פלטפורמת מסחר ענן ותוכן עם צמיחה גבוהה ושולי רווח מתרחבים, לעומת וולמארט (WMT) הקמעונאית הדפנסיבית. למרות יסודות עסקיים חזקים יותר, מניית אמזון בפיגור אחרי וולמארט מתחילת השנה.
- צמיחה: הכנסות אמזון צמחו ב־23% בממוצע שנתי (15 שנה), לעומת 3.5% בוולמארט.
- רווחיות: שולי רווח נקי של אמזון כ־11%, לעומת כ־3% בוולמארט.
- תמחור: אמזון נסחרת קרוב לשפל של 5 שנים במכפילים רבים (כמו EV/OCF). לעומת זאת, וולמארט נסחרת במכפיל רווח עתידי שיא של 47, כמעט כפול מהממוצע שלה (25).
- תזת השקעה (חיובית): השוק מתמחר יתר על המידה את "הבטיחות" של וולמארט ומעניש את אמזון על השקעות ה־CapEx הגבוהות שלה. זוהי הזדמנות פוטנציאלית הנובעת מתגובת יתר של השוק.
🔹 מסטרקארד (MA)
דואופול בתחום רשתות התשלומים הגלובליות, בעל חפיר כלכלי רחב ביותר.
- נתונים פיננסיים: המניה ירדה כ־8% בשנה האחרונה.
- תמחור: נסחרת במכפיל רווח עתידי של 26.5 - הנמוך ביותר ב־5 השנים האחרונות (הממוצע הוא 32). מכפיל ה־PEG עומד על 1.65, הנחה של 14% מהממוצע ההיסטורי.
- תזת השקעה (חיובית): החברה מוערכת בחסר משמעותי ביחס לתמחור ההיסטורי שלה. מדובר בחברה איכותית עם צמיחה יציבה, והשוק נוטה לקנות ירידות במניה זו במהירות.
- הערכת שווי: מחיר יעד לפי DCF הוא 672$ (אפסייד של 30%).
🔹 ServiceNow (NOW)
פלטפורמת ענן לאוטומציה של תהליכים עסקיים (Workflow).
- נתונים פיננסיים: המניה ירדה 46% בשנה האחרונה, הסנטימנט בענף שלילי מאוד.
- תמחור: מכפיל PEG אטרקטיבי של 1.1, המהווה הנחה של 47% ביחס לממוצע 5-שנים. צפי לצמיחה של 20% בהכנסות ו־24% ברווח למניה.
- תזת השקעה (חיובית): אינדיקטורים פנימיים חיוביים (מנכ"ל מתכנן רכישת מניות, בכירים מבטלים מכירות מתוכננות) מול סנטימנט שוק שלילי קיצוני. התמחור נראה אטרקטיבי מאוד ביחס לצמיחה החזויה.
- הערכת שווי: מחיר יעד לפי DCF הוא 207$ (אפסייד של 95%).
🔹 מטא פלטפורמס (META)
ענקית מדיה חברתית המשקיעה רבות ב־AI ובמטאוורס.
- נתונים פיננסיים: למרות העלייה בהוצאות ה־CapEx, צופה צמיחה של 30% במכירות ברבעון הראשון של 2026.
- תמחור: מכפיל רווח עתידי של 21 (נמוך מהממוצע 23). מכפיל PEG סביב 1, הנחה של 32% מהממוצע ההיסטורי.
- תזת השקעה (חיובית): התמחור אטרקטיבי בהתחשב בתחזיות הצמיחה המואצות. המניה נסחרת קרוב לקצה התחתון של טווח השווי ההוגן שלה. יש לשים לב לדאגה סביב פרויקט דאטה סנטר של 27 מיליארד דולר שלא נרשם במאזן.
- הערכת שווי: מחיר יעד לפי DCF הוא 743$ (אפסייד של 17%).
🔹 מיקרוסופט (MSFT)
ענקית תוכנה, ענן (Azure) ו־AI.
- נתונים פיננסיים: המניה ירדה 18% מתחילת השנה.
- תמחור: נסחרת בתמחור הנמוך ביותר ב־5 השנים האחרונות. מכפיל רווח עתידי של 23 (לעומת ממוצע 31). מכפיל PEG של 1.7, הנחה של כ־30% מהממוצע.
- תזת השקעה (חיובית עם הסתייגות): המניה נראית מוערכת בחסר משמעותי. הסיכון המרכזי הוא ריכוזיות גבוהה מול OpenAI, כאשר כמעט 50% מצבר ההזמנות החדש קשור אליהם.
- הערכת שווי: מחיר יעד לפי DCF הוא כ־500$ (אפסייד של 27%).
🔹 שינויים בתיק
- המשקיע סת' קלרמן (Seth Klarman) הוסיף לפוזיציה באמזון (AMZN), והפך אותה לכמעט 10% מהתיק שלו, תוך כדי שהוא מקטין חשיפה לגוגל.
- מנהלי ServiceNow קונים מניות ומבטלים תוכניות מכירה.
- הנהלת נובו נורדיסק (NVO) מאיצה תוכנית רכישה עצמית של מניות.
🔹 תובנות מרכזיות
- הפיצול בשוק ה־AI: המגמה המרכזית אינה "בועה", אלא היפרדות בין מניות AI עם יסודות חזקים ותמחור סביר, לבין אלו שנסחרות על בסיס הייפ בלבד.
- הזדמנויות בתמחור חסר: קיימים פערים גדולים בין תפיסת השוק למציאות הפיננסית. חברות צמיחה איכותיות כמו אמזון ומיקרוסופט נסחרות במכפילים היסטוריים נמוכים.
- סנטימנט שלילי יוצר הזדמנות: חברות כמו ServiceNow סובלות מסנטימנט שלילי קיצוני בענף, מה שיוצר תמחור אטרקטיבי למשקיעים שמסתכלים על היסודות העסקיים.
- איכות במחיר סביר: גם מחוץ לטק, חברות "משעממות" ואיכותיות כמו מסטרקארד מציעות נקודת כניסה אטרקטיבית לאחר ירידות, בתמחור הנמוך ביותר מזה שנים.