מקור: We Need To Talk About PayPal's Disaster Quarter | Couch Investor

🔹 PayPal (PYPL)

פלטפורמת תשלומים דיגיטליים גלובלית, הכוללת את המותגים PayPal ו-Venmo. היתרון התחרותי נשען על המותג המוכר ורשת המשתמשים והסוחרים הרחבה.

• הכנסות: צמיחה של 4% ברבעון האחרון.
• TPV (היקף תשלומים כולל): 475 מיליארד דולר, צמיחה של 9% משנה לשנה.
• רווחיות: צמיחה חלשה במיוחד ב-Branded Checkout (רק 1%), המנוע הרווחי המרכזי של החברה.
• תזרים מזומנים: החברה עדיין צופה לייצר מעל 6 מיליארד דולר ב-FCF מתואם ב-2026.
• מאזן: תוכנית רכישה חוזרת של 6 מיליארד דולר מתוכננת לשנת 2026.
• KPIs:
  • צמיחה חזקה נמשכת ב-Venmo וב-PSP (Braintree).
  • הרעה משמעותית בביצועי הליבה של התשלומים הממותגים, לצד הנמכת תחזיות וביטול יעדים ארוכי טווח.

תזת השקעה

הדובר מחזיק בעמדה שלילית ומאוכזבת מאוד לאחר הדוחות. הוא מכר את כל אחזקותיו.

טיעוני בעד (לפני הדוח):

• תמחור זול מאוד היסטורית, עם מכפיל רווח נמוך ותשואת תזרים מזומנים חופשי גבוהה.
• החברה עדיין צומחת ומייצרת תזרים מזומנים משמעותי.
• נכסים איכותיים כמו Venmo ו-Braintree מציגים ביצועים טובים.
• תוכנית בייבאק אגרסיבית שאמורה לתמוך במחיר המניה.

טיעוני נגד (הובילו למכירה):

• משבר אמון חריף מול ההנהלה. הדובר טוען שההנהלה הסתירה מידע מהותי מהמשקיעים ולא הייתה שקופה לגבי היקף הבעיות.
• ביצועים חלשים והידרדרות במנוע הצמיחה הרווחי והחשוב ביותר של החברה.
• חוסר ודאות סביב המנכ"ל החדש והיכולת שלו לבצע Turnaround.

🔹 שינויים בתיק

מכירה מלאה של מניות PayPal. הדובר החליף אותן במניות Robinhood (HOOD).
הסיבה המרכזית: אובדן אמון מוחלט בהנהלה ובשקיפות שלה כלפי המשקיעים.

🔹 תובנות מרכזיות

1. משבר האמון בהנהלה חמור יותר מהבעיות העסקיות. חוסר שקיפות לגבי הידרדרות בביצועים הרס את תזת ההשקעה, גם בתמחור שנראה נוח.
2. הנתונים חושפים חולשה משמעותית בעסקי הליבה הרווחיים (Branded Checkout), בעוד מנועי צמיחה אחרים (Venmo, Braintree) לא מפצים על כך כרגע מבחינת רווחיות.
3. למרות תזרים מזומנים חזק ובייבאק אגרסיבי, החברה הפכה ל"מלכודת ערך" (Value Trap) פוטנציאלית ללא קטליזטור ברור לשינוי ושיפור בביצוע.
4. ההשקעה בפייפאל כעת היא הימור על יכולתו של המנכ"ל החדש לבצע שינוי אסטרטגי אגרסיבי ולבנות מחדש את אמון המשקיעים.