מקור: Mercedes Stock is on Life Support, Leave it To Pension Funds... | Value Investing with Sven Carlin, Ph.D.
🔹 מרצדס-בנץ (MBG.DE)
יצרנית רכבי יוקרה עם זרוע מימון גדולה המספקת הלוואות לרוכשים. היתרון התחרותי שלה, לטענת הדובר, אינו עסקי אלא נובע מיכולתה לגייס חוב זול מאוד באירופה, מה שהוא מגדיר כ"תמיכת חיים" מלאכותית.
נתונים פיננסיים עיקריים:
- הכנסות: ירידה של 9%.
- רווח תפעולי (EBIT): צניחה של 40%.
- רווח למניה (EPS): צניחה של 48%.
- תזרים מזומנים חופשי (FCF): יציב, אך מכסה בדיוק את הדיבידנד ששולם.
- מאזן: התחייבויות מימון עצומות המהוות סיכון מערכתי.
- תחזית 2026: צפי להמשך שחיקת שולי הרווח (Return on Sales) לרמה של 3%-5% בלבד.
תזת השקעה
עמדת הדובר: שלילית מאוד. טוען שהמניה נמצאת על "תמיכת חיים", מתאימה לקרנות פנסיה בלבד, ושיש להתרחק ממנה.
טיעוני בעד:
- הדיבידנד עדיין קיים (תשואה פוטנציאלית של 3%-7%).
- תזרים המזומנים החופשי יציב כרגע ומאפשר את תשלום הדיבידנד.
טיעוני נגד:
- הרעה חדה בכל המדדים הפיננסיים ותחזית קודרת מההנהלה.
- מודל עסקי מסוכן שנשען בכבדות על זרוע המימון והחוב הגבוה במאזן.
- תלות בריבית נמוכה באירופה, החושפת את החברה לסיכונים גיאופוליטיים (מכסים) ושינויי ריבית עתידיים.
- התשואה הפוטנציאלית אינה מפצה על רמת הסיכון הגבוהה הגלומה במניה.
לא הוצגה הערכת שווי ספציפית.
🔹 שינויים בתיק
לא צוינו פעולות קונקרטיות.
🔹 תובנות מרכזיות למשקיע
התוצאות הפיננסיות והתחזית קודרות. החברה חווה ירידות חדות בהכנסות וברווחיות, והנהלה צופה המשך שחיקה בשולי הרווח בשנים הקרובות.
סיכון מאזני גבוה. המודל העסקי נשען בכבדות על זרוע המימון, מה שיוצר חשיפה עצומה להתחייבויות ומהווה סיכון משמעותי במקרה של עליית ריבית או מיתון כלכלי.
הדיבידנד הוא נקודת האור היחידה, אך הוא שברירי. למרות שתזרים המזומנים מכסה כיום את הדיבידנד, הלחץ הגובר על הרווחיות מעמיד את קיימותו בספק בטווח הארוך.
תלות בריבית נמוכה באירופה. הדובר רואה ביכולת החברה לגייס חוב זול סוג של "הנשמה מלאכותית" המסתירה חולשה תחרותית, ולא יתרון בר-קיימא.