→ חזרה לארכיון
unrivaled 2026-02-20

מקור: Lemonade (LMND stock): ON SALE? - UNRIVALED INVESTING

🔹 Lemonade (LMND)

למונייד היא חברת Insurtech המציעה מוצרי ביטוח (דירה, רכב, חיות מחמד ועוד) דרך פלטפורמה דיגיטלית. היתרון התחרותי שלה טמון בשימוש הנרחב ב-AI לאורך כל שרשרת הערך – החל מחיתום מהיר (90 שניות לפוליסה) ועד לתשלום תביעות מהיר (3 שניות), מה שיוצר חווית לקוח מעולה ויעילות תפעולית גבוהה.

נתונים פיננסיים ו-KPIs:

  • פרמיות בתוקף (IFP): 1.2 מיליארד דולר, צמיחה שנתית של 31% (האצה מ-20%).
  • לקוחות: צמיחה שנתית של 23%.
  • יחס הפסדים גולמי (Gross Loss Ratio): ירד מ-88% ל-64%, מעיד על שיפור באיכות החיתום.
  • יעילות תפעולית: ההוצאות התפעוליות הקבועות נותרו שטוחות וכוח האדם ירד ב-6% מאז 2022, למרות הצמיחה המהירה בפרמיות – מדגים מינוף תפעולי מבוסס AI.
  • רווחיות: החברה עדיין הפסדית באופן משמעותי ושורפת מזומנים, בעיקר עקב השקעות כבדות בצמיחה (שיווק ומכירות).

תזת השקעה

עמדת הדובר: ניטרלית עם הטיה חיובית (Intrigued, but not ready to buy).

טיעוני בעד:

  • מודל עסקי מבוסס AI שמשבש תעשייה מסורתית.
  • צמיחה מהירה ומאיצה במדד המפתח (IFP).
  • שיפור מתמיד ברווחיות החיתום (יחס הפסדים).
  • מינוף תפעולי מרשים המעיד על יעילות המודל.
  • הנהלה מייסדת עם "skin in the game" וניסיון קודם מוכח (מייסד Fiverr).

טיעוני נגד:

  • החברה עדיין הפסדית מאוד וצפויה להמשיך לדלל בעלי מניות.
  • התמחור הנוכחי נחשב "מלא" ומבוסס על פוטנציאל עתידי ולא על רווחים נוכחיים.
  • קיים פער בין הפרמיות בתוקף (IFP) להכנסות בפועל עקב שימוש נרחב בביטוח משנה (reinsurance).

הערכת שווי: המודל של הדובר מציג טווח תשואה רחב של בין 0% ל-200% בחמש השנים הבאות.

🔹 שינויים בתיק

לא בוצעה פעולה. הדובר מוסיף את המניה לרשימת המעקב אך אינו רוכש אותה בשלב זה.

🔹 תובנות מרכזיות

  1. ההימור הוא על AI: ההשקעה בלמונייד היא הימור על יכולתה להמשיך ולנצל AI כדי לצמוח מהר מהשוק תוך שמירה על יעילות תפעולית יוצאת דופן.
  2. התמקדות ב-IFP, לא בהכנסות: המדד הקריטי למעקב הוא צמיחת הפרמיות בתוקף (In-Force Premiums) ושיפור יחס ההפסדים, ולא הרווח בשורה התחתונה בטווח הקצר.
  3. נדרשת סבלנות: החברה עדיין בשלב "השקעה בצמיחה" ושורפת מזומנים. משקיעים צריכים להיות מוכנים לתנודתיות ולהפסדים מתמשכים בדרך לרווחיות פוטנציאלית בעתיד.
  4. הערכת השווי מורכבת: התמחור מגלם ציפיות גבוהות. המפתח הוא להעריך את יכולת החברה להמיר את בסיס הפרמיות הגדל שלה לרווח נקי משמעותי בעתיד (הדובר מעריך 10-15% שולי רווח על ה-IFP).