מקור: Maersk Stock Analysis 2026 - Dividends & Buybacks On Cycle | Sven Carlin, Ph.D.
🔹 מארסק (Maersk - AMKBY)
חברת ספנות ולוגיסטיקה דנית, מהגדולות בעולם. המודל העסקי הוא אינטגרציה מלאה: מהובלת מכולות (721 אוניות) ועד בעלות על 53 טרמינלים ו-500 אתרי לוגיסטיקה. היתרון התחרותי הוא מתן שירות לוגיסטי מקצה לקצה.
נתונים פיננסיים:
- הכנסות: ירידה חדה מ-81 מיליארד דולר ב-2022 ל-54 מיליארד דולר כעת.
- רווחיות: החברה אינה רווחית כעת, לאחר רווחי שיא בתקופת הפוסט-קורונה.
- תזרים מזומנים: התזרים החופשי (FCF) חזר לנורמה לאחר הזינוק בתקופת הקורונה. התחזית ל-2024 היא ל-FCF שלילי בסך כ-3 מיליארד דולר (שיפור מתחזית קודמת בזכות משבר הים האדום).
- מאזן: חזק מאוד ("Rock solid"). 21 מיליארד דולר במזומן, ללא חוב נטו. זהו יתרון מפתח.
- תשואה לבעלי מניות: משלמת דיבידנד ומבצעת רכישות חוזרות (Buybacks).
תזת השקעה
עמדת הדובר: ניטרלית-שלילית בטווח הקצר. ממליץ להמתין ולא לקנות כעת.
טיעוני בעד:
• מאזן חזק ביותר המאפשר לשרוד משברים.
• הנהלה שקופה לגבי הסיכונים והמחזוריות של הענף.
• תמחור זול היסטורית על בסיס מכפיל הון (Price to Book).
• מודל עסקי משולב (לוגיסטיקה וטרמינלים) שמספק יציבות מסוימת.
טיעוני נגד:
• עסק מחזורי מאוד שנכנס לתקופת שפל לאחר "בום" היסטורי במחירי התובלה.
• סיכונים משמעותיים: מיתון גלובלי, היצע יתר של אוניות בשוק.
• תלות גיאופוליטית גבוהה בסין (37% מיצוא המכולות העולמי).
• צפי לתזרים מזומנים שלילי ב-2024.
🔹 שינויים בתיק
אין. הדובר נמנע במפורש מהשקעה בחברה כעת ומעדיף להמתין לתחתית המחזור העסקי.
🔹 תובנות מרכזיות למשקיע
- מארסק היא הימור על מחזוריות. תקופת השיא חלפה, והחברה נכנסת לשלב של ירידה בהכנסות וברווחיות עקב היצע יתר בשוק הספנות.
- נקודת החוזק המרכזית שלה היא המאזן האיתן, שיאפשר לחברה לצלוח את תקופת השפל מבלי להסתכן בפשיטת רגל.
- האסטרטגיה הנכונה, לפי הדובר, היא אנטי-מחזורית: הזמן הנכון לשקול קנייה הוא בשיא הפסימיות – בזמן מיתון עולמי עמוק כשהתחזיות לענף יהיו קטסטרופליות. רק אז קיים פוטנציאל לתשואה של פי 2-3.
- למרות התמחור הנראה זול על הנייר (P/B), הסיכונים המחזוריים והתזרים השלילי הצפוי הופכים את ההשקעה ללא אטרקטיבית כרגע.