מקור: Intuit (INTU stock): OVERSOLD or AI ROAD KILL? - UNRIVALED INVESTING
🔹 Intuit (INTU)
ענקית תוכנה פיננסית המספקת את QuickBooks (הנהלת חשבונות לעסקים קטנים), TurboTax (הכנת דוחות מס) ו-Credit Karma (פלטפורמה למוצרים פיננסיים). היתרון התחרותי המרכזי הוא ה-"דביקות" של QuickBooks, המהווה מערכת קריטית וליבת הפעילות (כ-60% מההכנסות) עבור מיליוני עסקים קטנים.
- המניה ירדה בכ-50% מתחילת השנה (נכון לזמן הסרטון) בעיקר עקב התכווצות מכפילים.
- צמיחה: ההנהלה צופה צמיחה שנתית בשיעור teens, להכנסות של מעל 20 מיליארד דולר.
- תמחור: מכפיל התזרים החופשי (P/FCF) ירד מאזור 40-50x לכ-16x.
- פיצול הסיכון בעסק:
- QuickBooks (כ-60%): ליבה חזקה וצומחת, נחשבת מוגנת יחסית מאיום ה-AI.
- TurboTax (כ-25%): בסיכון בינוני-גבוה לתחרות מפתרונות AI.
- Credit Karma (כ-10%): בסיכון גבוה ומיידי disrpution, שכן "סוכני AI" עשויים להחליף את הפלטפורמה.
- דגל אדום: הנהלה מציגה רווח מתואם (Non-GAAP) תוך התעלמות מהוצאה מבוססת מניות (SBC) בהיקף מיליארדי דולרים.
תזת השקעה
עמדת הדובר: ניטרלית עד שלילית. מזהה שהתמחור הפך לסביר, אך חוסר האמון בהנהלה ואיומי ה-AI מהווים "שובר שוויון" שלילי.
טיעוני בעד:
• התמחור הפך לסביר לאחר הנפילה החדה.
• ליבת העסק (QuickBooks) נותרה איכותית, צומחת ועם חסמי כניסה גבוהים.
• פוטנציאל צמיחה חדש אם החברה תצליח לחדור לשוק העסקים הבינוניים (Mid-market).
טיעוני נגד:
• איום AI קיומי על כשליש מהעסק (TurboTax ו-Credit Karma).
• הנהלה לא אמינה: מכירות אינטנסיביות של בכירים (מאות מיליוני דולרים) ואפס רכישות עצמיות גם לאחר קריסת המניה.
🔹 שינויים בתיק
לא צוינו פעולות קונקרטיות. הדובר מעדיף לחפש הזדמנויות אחרות עם הנהלה אמינה יותר ופחות חשיפה לאיומי AI.
🔹 תובנות מרכזיות למשקיע
- הירידה במניה נובעת בעיקר מחששות עתידיים לגבי AI והתכווצות מכפילים, ולא מהרעה בביצועים הפיננסיים הנוכחיים.
- העסק מפוצל: ליבה חזקה (QuickBooks) לצד סגמנטים צרכניים החשופים לאיום ישיר ומשמעותי. יש לנתח כל חלק בנפרד.
- חוסר האמון בהנהלה הוא הדגל האדום המרכזי. מכירות אינטנסיביות של בכירים לצד אפס רכישות עצמיות הן סימן אזהרה חמור.