מקור: Value Investing Today! Saying NO 999 out of 1000 Times! - ד"ר סוון קרלין
🔹 גוגל (GOOGL)
מודל עסקי: פלטפורמת חיפוש ופרסום דיגיטלי דומיננטית עם מערכת אקולוגית רחבה של מוצרים ושירותים.
- תזת השקעה: עמדה ניטרלית/זהירה.
- טיעון בעד: עסק איכותי וצומח.
- טיעון נגד: במחירים הנוכחיים, חסר מרווח ביטחון (Margin of Safety) מספק. הדובר מדגיש שהערך הפנימי תלוי מאוד בהנחות צמיחה וריבית היוון, ולכן הוא ממתין למחיר נמוך יותר המציע הגנה משמעותית מפני טעויות או תרחישים שליליים.
מודל עסקי: דוגמאות לחברות שהערכת השווי שלהן, לטענת הדובר, מונעת יותר מזרימת כספים מאשר מנתונים פונדמנטליים.
- תזת השקעה: עמדה שלילית/סקפטית לגבי הערכות השווי הנוכחיות.
- טיעון נגד: מחיר המניה מונע מ**"זרימות" (Flows)** של קרנות פנסיה וקרנות אינדקס, ולא מניתוח יסודי של העסק. מצב זה יוצר סיכון משמעותי, שכן כאשר כיוון הזרימות יתהפך, הירידה עלולה להיות חדה ומהירה באותה המידה.
🔹 סקטור ה-AI
- תזת השקעה: עמדה זהירה כלפי הייפ ההשקעות בסקטור.
- טיעון נגד: הדובר משווה את מהפכת ה-AI למהפכת החשמל. למרות שהחשמל שינה את העולם, מניות חברות החשמל היו הסקטור עם הביצועים הגרועים ביותר בשוק האמריקאי ב-120 השנים האחרונות. בנוסף, בסקטור ה-AI חסמי הכניסה (Moat) נמוכים והתחרות גלובלית ועזה.
🔹 שינויים בתיק
לא צוינו פעולות קונקרטיות בסרטון זה. הדובר מדגיש שהוא ומשקיעי ערך כמו וורן באפט ממתינים בסבלנות עם מזומנים להזדמנויות אטרקטיביות.
🔹 תובנות מרכזיות
הסבלנות היא כלי מרכזי: משקיע ערך אומר "לא" ב-999 מתוך 1000 מקרים. המפתח הוא להמתין ל"הזדמנות המושלמת" - סיכון נמוך, פוטנציאל תשואה גבוה ומרווח ביטחון מספק.
היזהרו משווקים המונעים על ידי "זרימות": מחירן של מניות רבות כיום אינו משקף את הערך הפנימי של העסק, אלא זרימת כספים פסיבית מקרנות שונות. זהו סיכון מהותי שהשוק מתעלם ממנו.
מהפכה טכנולוגית ≠ תשואת יתר למשקיעים: הסיפור ההיסטורי של מניות החשמל מדגים כיצד סקטור מהפכני יכול להניב תשואות נמוכות למשקיעים לאורך זמן. הרווח לא תמיד מגיע לממציאי הטכנולוגיה.
ערך נמדד בפוטנציאל הרווחים: חברה לא חייבת לחלק דיבידנד כדי להיות השקעה טובה. הערך טמון ביכולתה לצבור רווחים ולהשקיעם מחדש ביעילות (Compounding), ובכך להגדיל את פוטנציאל חלוקת הדיבידנד העתידי שלה (כדוגמת ברקשייר האת'ווי).