מקור: Investor 360 - השקעות למתחילים: מה זה Capex ולמה השוק לפעמים מפחד ממנו?
הדיון עוסק בהשקעות הון (Capex) של ענקיות הטכנולוגיה, מדוע השוק חושש מהן, וההשלכות על שרשרת הערך של עולם ה-AI.
🔹 ענקיות הענן (GOOGL, MSFT, AMZN, META)
אלו החברות שמוציאות סכומי עתק על Capex. הן בונות את התשתית (דאטה סנטרים, רכישת GPUs) שתניע את מהפכת ה-AI. היתרון התחרותי שלהן הוא היקף ההשקעה העצום שיוצר חפיר כלכלי שקשה מאוד לחצות.
- הוצאות Capex מצרפיות: צפויות לקפוץ מכ-450 מיליארד דולר לכ-650-700 מיליארד דולר.
- תזרים מזומנים: ההשקעה האדירה גורמת לתזרים מזומנים חופשי נמוך עד שלילי בטווח הקצר.
- מימון: חברות כמו גוגל נאלצות להנפיק אג"ח כדי לממן את ההשקעות, למרות רווחיותן הגבוהה.
- הצדקה: החברות מאמינות שההשקעה תייצר החזר (ROI) גבוה דרך שירותי ענן ו-AI, ותמומן חלקית על ידי התייעלות ופיטורי עובדים בתחומים אחרים.
🔹 ספקיות שבבים ותשתיות (NVDA, TSM)
הנהנות הישירות מה-Capex של ענקיות הענן. הביקוש לשבבי AI (כמו ה-H100 של אנבידיה) וליכולות ייצור מתקדמות (TSMC) נגזר ישירות מגודל ההשקעה של לקוחותיהן.
תזת השקעה
העמדה הכללית של הדוברים חיובית לגבי המגמה, למרות חששות השוק.
טיעוני בעד:
• ביקוש אמיתי: אירועים כמו ההדגמה של Anthropic (Claude) מראים לראשונה ROI ברור לשימוש במודלי AI בעסקים (ייעול, חיסכון בכוח אדם), מה שמצדיק את ההשקעה.
• חפיר תחרותי: ההשקעות בונות יתרון טכנולוגי ותשתיתי כמעט בלתי עביר למתחרים חדשים.
• ביקוש יציב ל-GPU: בניגוד לטענת מייקל בארי, שבבים "ישנים" כמו ה-H100 עדיין נסחרים במחירים גבוהים, מה שמעיד על ביקוש חזק ומתמשך.
טיעוני נגד (החששות):
• סיכון בועה: קיים חשש מהשקעת יתר בתשתיות, בדומה לבועת הדוט-קום, לפני שהביקוש הסופי הבשיל במלואו.
• הטענה של מייקל בארי: חברות מבצעות הפחתה איטית מדי על שווי ה-GPU, מה שמנפח את הרווחים המדווחים באופן מלאכותי. אם תצא טכנולוגיה חדשה ועדיפה, שווי הנכסים הקיימים עלול לקרוס.
• קומודיטיזציה: מודלי השפה (LLMs) עלולים להפוך למוצר "קומודיטי" ללא בידול משמעותי, מה שישחק את שולי הרווח ועלול לפגוע בהחזר על ההשקעה.
🔹 שינויים בתיק
לא צוינו פעולות קונקרטיות בשיחה.
🔹 תובנות מרכזיות
- ה-Capex הוא אינדיקטור מוביל: היקף ההשקעות של ענקיות הענן (הלקוחות) מהווה סיגנל חזק וחיובי להכנסות העתידיות של ספקיות השבבים והתשתיות (NVDA, TSM).
- השוק קצר רואי: התגובה השלילית של השוק להודעות על הגדלת Capex נובעת מהפגיעה בתזרים המזומנים בטווח הקצר. משקיע לטווח ארוך יכול לראות בכך הזדמנות, מתוך אמונה שההשקעה בונה ערך עתידי.
- ה-ROI מתחיל להתממש: היכולת של מודלי AI מתקדמים (כמו Claude) להחליף משימות עסקיות מורכבות היא ההוכחה שהביקוש יהיה אמיתי ובר-קיימא, ולא רק "הייפ".
- ההשפעה על שוק העבודה: ההשקעה המסיבית בחומרה (Capex) מלווה בקיצוצים בכוח אדם (Opex). חברות מממנות את מהפכת ה-AI על ידי התייעלות אגרסיבית.